日銀の利上げ適正水準とは？

日銀の利上げ適正水準

こんにちはM's investmentファンダメンタルチームのジョン万次郎です。本日は、今市場が一番注目している日銀が考える利上げの適正水準について解説していこうと思います。

日銀、異例の会合

日銀は9日、来年１月の金融政策決定会合前に氷見野良三副総裁が懇談会で講演する予定を発表し１月の決定会合前に政策委員が懇談会を開くのは異例のことでもある為、1月の利上げが意識されました。

また、１月会合の前に氷見野副総裁が講演することで、日銀の政策運営に関する考え方を明確に市場に伝える機会となり、７月の追加利上げがサプライズと受け止められ、世界的な市場乱高下の一因になったとの批判もありましたが植田和男総裁は７月会合の前にコミュニケーションの機会があればよかったとの考えを示すかたちとなりました。

７－９月実質ＧＤＰ

日本の７－９月期の実質国内総生産（ＧＤＰ）改定値は、速報値から上方修正され、設備投資のマイナス幅が縮小したほか、輸出の上振れがプラスに寄与した結果となりました。

プラス成長は２四半期連続であり市場でくすぶる日本銀行の早期利上げ観測をサポートする材料にもなりました。

内閣府が９日発表した実質ＧＤＰ改定値は前期比年率で1.2％増と、市場予想を上回る伸びであり、前期比では0.3％増。速報値は年率0.9％増、前期比0.2％増だった。２日発表の法人企業統計などを反映し、設備投資は前期比0.1％減と速報値の0.2％減から上向きに改定する結果となりました。また輸出は1.1％増に上方修正し季節調整方法の見直しに伴ってインバウンド（訪日観光客）消費の減少幅が縮小し、民間在庫変動も押し上げに寄与しました。

株歴50年超のプロが今、買うべきと考える銘柄
『旬の厳選10銘柄』シリーズ最新号公開中！

名目中立金利の適正水準

吉川東大名誉教授の見解

東京大学名誉教授の吉川洋氏は、日本の経済・物価情勢を踏まえると現在の政策金利の低さは異常だと見解を示し、日本銀行による早期の追加利上げが必要との見解を明確にしております。インフレ率や需給ギャップなどから政策金利を割り出すテイラー・ルールに基づいて考えると、適切な水準は日米欧でそれほど大きくは違わないと考え日本の0.25％は異常に低いとの分析を示し始めておりました。

実体経済が米欧と比べて際立って弱い訳でもなく、消費者物価（生鮮食品を除くコアＣＰＩ）が２年半以上も目標の２％を超えていることもあって「日銀はできるだけ早めに利上げをした方がいい」と見解を示しました。

また日銀の政策対応が「すでにビハインド・ザ・カーブに陥っているとも言えると思う」と発言する中で景気を冷やしも過熱もしない名目中立金利はおそらく１％前後との考えを示唆している状況でもあります。